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股价最高涨超六成,2020金融行业

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原标题:上市险企前三季度合赚2400亿元 股价最高涨超六成

原标题:2020金融行业,哪些公司值得看好?

摘要 数据显示,今年前三季度,5险企归母净利润总额高达2445.54亿元,这就相当于日赚约9亿元。具体来看,各家险企归母净利润均有超6成的大幅上涨。其中,中国人寿涨幅最高,达190.4%;中国太保的同比增幅也达80.2%,此外,中国平安、中国人保及新华保险的同比增幅均超6成,分别达63.2%、76.3%及68.8%。

作者 | 疏影横斜

日前,五大上市险企(中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保、新华保险)三季报已披露完毕,上市险企前三季度成绩如何?

数据支持 | 勾股大数据

数据显示,今年前三季度,5险企归母净利润总额高达2445.54亿元,这就相当于日赚约9亿元。具体来看,各家险企归母净利润均有超6成的大幅上涨。其中,中国人寿涨幅最高,达190.4%;中国太保的同比增幅也达80.2%,此外,中国平安、中国人保及新华保险的同比增幅均超6成,分别达63.2%、76.3%及68.8%。

特约发布 | 华盛通 · 新浪旗下港美股服务平台

总体来看,年初资本市场回暖促使险企投资收益增长、减税效应释放险企利润等,是上市险企利润大增的主要原因。例如中国人寿在业绩预增公告中就称,业绩增长的主要原因包括受投资收益影响,今年前三季度公开市场权益类资产投资收益大幅增长;其次,非经常性损益也是一大影响因素。今年5月份,相关减税政策实施,中国人寿2018年度应交企业所得税减少约51.54亿元。

2019年,对于金融板块的三兄弟券商银行保险来说,可以说是丰收的一年。券商板块全年涨幅46.25%,银行板块全年涨幅27.22%,保险板块全年涨幅48.78%。

得益于上市险企较好的业绩表现,今年以来保险股涨势喜人。数据显示,截至10月31日收盘,中国人寿、中国平安股价年内涨幅均超6成,分别达65.04%及60.7%,此外,中国人保股价年内涨幅也达59.85%,中国太保、新华保险略低一些,但也分别达24.64%及14.68%。

2019年,资本市场因为2018年贸易战的原因超跌至低点,今年整个市场的大涨很大一部分原因是补涨,并且叠加今年的低息环境,导致市场流动性充足,所以资产价格上涨较快。

两巨头平安国寿销售队伍一增一减

券商和保险能取得如此之高的涨幅是因为低息环境对这两个行业是直接的利好,而银行业在低息环境下经营上会面临更多的挑战,但是今年资产质量好,盈利增速稳定的银行涨幅也都喜人。

值得关注的是,个险渠道作为人身险公司最重要的一大业务渠道,今年前三季度,中国人寿、中国平安旗下的平安寿险、中国人保旗下的人保寿险均对个险渠道进行了一定程度的调整。

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这其中,人保寿险的调整力度较大,11月1日,中国人保方面宣布,人保寿险要从银保业务为主向个险业务为主转变,做强队伍,并聚焦价值创造,成为集团市值支撑的“新支柱”。实际上,在中国人保半年报中也可窥见这一转变,数据显示,今年上半年,人保寿险的银保渠道原保险保费收入达361.89亿元,同比下降15.4%;个人保险渠道原保险保费收入则达309亿元,同比增长33.7%。

银行

中国人寿及平安人寿则在代理人增员、减员方面有所差异。数据显示,截至今年9 月末,平安寿险代理人数量达124.5 万人,较年初下降12.1%,较 2019年6月末下降 3.2%。不过,从效率来看,平安寿险前三季度代理人人均个险新保单件数达1.39件/月,同比也增长9.4%。中国平安在三季报中称,未来,平安寿险将继续坚持“有质量的人力发展”策略,通过科技赋能,持续推动代理人渠道转型升级。

今年1-11月新增社融累计21.2万亿,较18年同期多增3.36万亿。对实体经济发放的人民币贷款占比74%,是社融主要拉动因素,但占比较上年同期降6.7个百分点;表外非标继续调降,较上年断崖下跌2.76万亿,降幅明显放缓;直接融资强劲,主要是债融新增2.88万亿,同比多增超6000亿。总体来看,社融多增集中在季末,下半年增速基本稳于10.6%左右。

与此同时,中国人寿的销售队伍却在不断壮大,截至三季度末,个险渠道队伍规模达 166.3万人,较2018年底增长15.6%,个险渠道月均有效销售人力同比增长37.4%,此外,个险渠道月均销售特定保障型产品人力规模同比提升49.2%。

前三季度26家上市银行净利润同比增7.1%,营收、PPOP分别同比增11.7%/11.5%,较19H1延续回落0.8pct/1.3pct,但继续大幅超过利润增速,反映拨备计提保持较强力度,但拨备计提边际放缓促进利润增速上行。19Q1-3净利息收入增速8.54%较上半年略收窄,手续费净收入增速11.3%,基本持平上半年。

一位资深保险业人士分析称,随着寿险行业进入深度转型阶段,个险渠道已经成为各家险企发力转型的主力渠道,因此,促使代理人增质提量也成为不少险企后续发展一大方向。虽然上述各家险企在业务员增员或减员等策略上有所不同,但只是由于转型步伐不同,方向还是一样的。

三季度资产规模较18年末扩增7.5%,同比看三季度增速有所回落。股份行延续上行,源于资负结构主动调整,农商行整体快增但三季度扩表放缓明显。三季度信贷仍是核心配置方向,贷款总规模较年初扩增9.6%,高于资产扩增幅度2.1pct。负债端,三季度存款同比增速触顶回落,同业负债同比增速转负为正,低利率环境下部分银行择机加大同业负债补充力度。

财险老三家车险业务增速已放缓至个位数

三季报披露息差数据的15家银行中10家环比下行,按期初期末余额均值测算的季度年化净息差1.96%,环比Q2提升2BP,主要是资产端收益率环比走阔4BP,超过负债成本率2BP的提升幅度,利率市场化推进、资产定价承压下,我们认为结构性的因素居多。

随着上市险企三季报的披露,人保财险、平安财险及太保财险“财险老三家”经营情况也浮出水面。

三季度末上市银行整体不良率仅1.46%,较中期末和年初分别降2BP和8BP,随资产质量压力的缓释,银行拨备计提边际放缓,行业前三季度信贷成本率1.27%,较上半年降低0.03个百分点,但同时拨备覆盖率自然上行至214.8%。

从保费收入排名来看,人保财险仍以3318亿元的保费收入排名首位,平安产险、太保产险的保费收入分别达1969亿元及1005亿元。从增速来看,人保财险、太保财险的保费收入同比增速均超10%,分别达13%及12.9%,而平安产险仅有8.7%。

2019年全年个股走势方面,平安银行和宁波银行不分伯仲均取得77%左右的收益率。两家银行2019年表现如此之好的原因是资产质量改善明显,并且零售业务发展迅猛,目前实力方面两家均仅次于招商银行。

特别值得关注的是,由于汽车市场不景气等因素,今年前三季度,三家财险公司的车险保费收入增速均为个位数,其中,人保财险的车险保费收入增速更是仅有2%,太保产险及平安产险则分别达5.3%及6.3%。

另外,宁波银行涨幅全年一直领跑银行股的重要原因就是,它拥有全行业最低的不良贷款率和最高的拨备覆盖率。净利润增速依旧维持20%,资产质量过硬,造就了宁波银行过去五年的收益率接近五倍。

在11月1日中国人保的投资者开放日上,人保财险总裁谢一群表示,车险的发展遇到了天花板,目前竞争非常激烈。今年我们的车险增长速度有所减缓,主要是监管部门加强了监管,而人保财险拥护监管机构整治市场乱象,自觉严格执行“报行合一”,我们也希望市场更加规范。实际今年8、9月份,公司的车险增速上来了。“未来我们的业务结构要进行优化,最理想的状态是车险占40%,非车险占比达60%左右,这是对标国际先进同业公司的业务结构,但车险仍然是我们的重要险种。”

国有行方面,取得最好收益的建设银行的18%。国有银行如今增速缓慢,而且资产质量受宏观经济的影响而变差,所以整体而言不受投资者认可。

此消彼长,三家财险公司的非车险业务却发展迅速。例如人保财险前三季度的信用保证险业务保费收入同比增速高达128%,意外伤害及健康险的保费收入增速也达38%;太保产险前三季度的非车险业务收入达330.09亿元,同比增长32.3%;平安产险的意外与健康保险的保费收入同比增速也高达37.9%。

2020年宏观经济下行压力下,银行业面临整体业绩增速承压局面,预计资产端延续强信贷格局、但资产荒和高基数下进一步提升的空间有限,规模增速整体平稳但信用分化下部分负债能力差的小银行扩表受限;利率并轨对息差的影响将集中体现。

招商证券研报观点认为,后续若随着三次商车费改进一步推进,车均保费有进一步下降压力,车险保费增速预计仍将承压,上市险企预计均将加大对非车险业务(尤其是农险)的拓展以推动整体财险业务保费的稳定增长。

零售业务相对而言对经济周期的敏感性较低,并且有较高的息差,2020年继续看好业绩稳定高增长的零售业务龙头招商银行、平安银行和宁波银行。

值得关注的是,10月中旬,财政部等多部门联合发布了《关于加快农业保险高质量发展的指导意见》(以下简称《指导意见》),这给财险公司农险业务的发展带来了新机遇。

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《指导意见》提出,到2022年,稻谷、小麦、玉米3大主粮作物农业保险覆盖率需达到70%以上,收入保险成为我国农业保险的重要险种,农业保险深度(保费/第一产业增加值)达到1%,农业保险密度(保费/农业从业人口)达到500元/人。

保险

天风证券发布研报观点认为,2018年,我国农业保险保费达573亿,深度为0.85%。在新的指导意见下,各地有望陆续出台农业险支持政策,预计未来几年行业农险保费增长有望保持在20%左右。

2019年,保险板块表现可圈可点,上市险企前三季度归母净利润同比增长86.48%。

太保权益投资占比上升平安降低公司债配置比例

平安、人寿前三季度新业务价值分别为4.5%、20.40%,第三季度新业务价值增速均出现不同程度的回落。上半年平安、国寿、太保、新华、人保新业务价值增速分别为5.9%、22.7%、-8.4%、-13.3%、-8.7%。

投资方面,受益于年初资本市场的回暖,多家上市险企的总投资收益率出现了不同程度的上升,中国人寿的总投资收益率提高了2.4个百分点达5.72%;中国平安的年化总投资收益率也提升了2个百分点至6%;中国太保的年化总投资收益率则提升了0.4个百分点,达5.1%。

三季度中国平安披露了新业务价值率数据,新业务价值率48.1%,同比上升5.3pct,较上半年末上升3.4pct。第三季度人寿、太保NBV Magrin 均出现不同程度的下降。2019三季度人均产能数据出现分化,太保/新华/国寿人均产能均出现不同程度的下降,代理人仍需要时间适应新产品、新战略,培养高产能代理人需要更长时间。预计2019年中国人寿的NBV增速在15%左右,中国平安预计在5%左右,新华及中国太保预计在增速-10%左右。

中国平安在三季报中表示,截至今年9月30日,公司保险资金投资组合投资的公司债在可投资资产中占比由年初的 5.8%下降至 4.1%,债权计划及债权型理财产品则占比由年初的 15.8%下降至15%。

上市险企以代理人渠道为主,但是在银保渠道等方面的发展策略呈现出差异。平安寿险坚持价值经营,各渠道业务均衡稳健发展,推动代理人渠道转型升级,其他渠道业务发展齐头并进。国寿坚持结构调整,坚定聚焦长期期交业务发展,压缩银保渠道趸交业务。新华在银代渠道坚持价值与规模并重的策略,通过扩大保障型产品的范围与提升长期险的占比提升价值,通过投放资产负债联动型的趸交产品扩大规模。太保提倡银保发展新模式,重新定位银保渠道,发掘金融领域的新机会。

中国太保则表示,其固定收益类资产占比达82.2%,较上年末下降 0.9 个百分点;权益投资类资产占比为14.5%,较上年末上升2个百分点,其中股票和权益型基金合计占比7.8%,较上年末上升2.2个百分点。

2019年上半年,上市险企内含价值增速均较为平稳,中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险、中国太平的内含价值分别较年初增长11.0%、11.5%、8.6%、10.5%、11.9%。新业务价值处于阶段性低位,预计明年会出现改善且分化,叠加险企净投资收益率保持稳定,明年EV仍然有望保持平稳增速。

四季度市场关注上市险企“开门红”布局

2019年车险市场竞争依然激烈,但是比2018年缓和了很多。一方面部分中小产险公司迫于成本压力退出车险领域;另一方面监管保持高压,各地银保监局对87家机构进行处罚,叫停车险机构111家。

进入11月初,各家上市险企2020年的开门红布局即将拉开帷幕。新京报记者近期咨旬多家险企了解到,目前,中国人寿已开始预热明年开门红新产品。招商证券研报显示,当前已公布的中国人寿2020年开门红产品“鑫享至尊”(三年缴费,10年期定期年金,第5-10年返还60%的年缴保费, 5.3%的万能账户预期结算利率)预计对客户较有吸引力。不过,据了解,新华保险、平安人寿等险企在市场上的开门红布局还未全面启动。

2019年前三季度上市险企的车险和非车险的保费增速分别为4.1%和27.1%,非车险的增速远高于车险,延续了前两年的趋势,成为产险业务增长的主要推动力。2019前三季度农险累计实现保费收入583亿元,同比增长18.8%,增速较财险总体高出10.6个百分点,农险保费收入占比稳步提升。

中国人寿相关负责人对新京报记者表示,作为2020年开局的关键时期,一季度是公司谋篇布局的重要时机,我们将按照高质量发展的总体思路,做好一季度业务开展的谋篇布局。

2019年信用保证保险实现保费收入1164.1亿元,同比增长63.99%,远超其他险种,占产险保费比重达到9.9%,成为除车险外第二大险种。自2013年至今一直保持高速发展态势,年复合增长率均在30%以上。2019H1平安、人保产险综合成本率分别为96.6%、97.6%,信用保证保险综合成本率分别为93.2%、98%,尚有一定的盈利空间。

从各家券商公布研究预测来看,有不少券商看好2020年保险公司开门红情况。主要原因包括保险公司高管层大调整,有冲业绩的主观意愿;理财产品等竞品收益率下降,这使得年金险的“保证利率”更能吸引投资者。

2019年,中国人寿凭借22.7%新业务价值的增长速率取得了市场的认可,全年取得72%的涨幅。中国平安由于确认的投资收益比较保守,业绩平稳增长,金融科技迅猛发展和平安银行资产结构转良等利好因素,也取得了55.85%的涨幅。

例如招商证券研报观点就表示,我们初步预计2020 年有望实现开门“红”。从公司内部目标来看,2020 开门红时间预计将同比提前,有望带来开门红期间新单保费的同比较好增长;从外部竞品收益率来看,在当前我国市场流动性偏宽松的大背景下,居民对后续各类资产收益率的下行预期较为明显,使得具有“刚兑”属性的年金产品吸引力增强;同时从当前银行理财产品收益率来看,已从2018年同期的4.5%降至3.9%左右,这与险企开门红产品预期结算利率5%左右相比,吸引力也进一步下滑。

在利率下行对保险公司影响的视角下分析,首先我们推荐受利率压制因素较小的财险公司,以及业务综合型对负面影响有对冲的公司——中国财险和中国平安。

不过,据记者观察,近一两年来,由于险企经营理念的转变,因此一味强调开门红冲保费的情况也有所淡化。

中国财险是财产险行业龙头,业务结构及渠道布局优于同业,非车业务快速发展拉动保费增长,且已赚保费计算机制优化,预期成本率将有所下降,承保盈利能力提升。

例如中国平安,其相关人士在今年年初的业绩发布会上就坦言,过去寿险会在年初大力推动开门红,今年降低了对开门红的推动,让整个业务更加均匀地分配在各个季度,避免分支机构把大量资源都集中在第一个季度,后面没什么资源可以去使用了。“这样对整个公司的整体业务从利润率来看有所帮助,从降低经营波动性来说也会有所帮助,对于整个队伍的留存也有所帮助。”该人士称。

中国平安涵盖寿险及健康险、财险、银行、资产管理、证券、信托、科技等众多业务条线,除“大金融”板块外还重点发展“大医疗健康”板块,太保也是产寿险综合经营的主体,一些对利率不敏感的业务可以对整体利率下行的负面影响进行缓冲。

国务院发展研究中心金融研究所保险研究室副主任朱俊生对新京报记者表示,有开门红和没有开门红,对保险公司来说确实会有一些不同,比如说很多保险公司的开门红都是靠个险团队通过销售年金保险这类产品,从而推动保费的增长,因此,在第一季度集中做业务,可提振营销员士气,对后续营销员增员、留存也有激励效应。

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朱俊生进一步表示,随着时间的推移,整个行业已经过了规模导向型阶段,慢慢回归常规,保险业务在年度之间分布会变得相对均衡,这比较符合一般企业的成长。“开门红有所淡化的背后,其实是险企经营理念发生了比较大的转变,现在保险公司越来越关注质量,越来越关注以客户为中心,越来越关注新业务价值或者公司的价值创造。”

券商

券商股往往作为资本市场的春江鸭,也作为晴雨表。去年年底上证指数跌到2500低位时,很多资金开始布局券商股。2019年初整个大盘坚挺上涨之前,券商股已经躁动许久。等到券商出一季报时,各家券商业绩都是同比大增,甚至翻倍。

作为次新股代表的中信建投,更是吃到多个涨停板。现在的券商股里,中信建投在每次大行情来临时,表现出来的弹性跟同花顺和东方财富差不多。各路资金在市场火热时,都喜欢加持中信建投。

今年中信建投以252.65%的涨幅遥遥领先于其他券商股,并且5.13倍的PB处在券商股高位,风险还是很大的。券商股一直有个有趣的现象是,总有一只票在一段时间内被炒得很凶,比如最近的南京证券。

2019年资本市场再叠加科创板、MSCI扩容等利好因素下,券商公司各项业务均比去年有所增长。

2019年前三季度,36家上市券商合计实现营业收入2,744.58亿元,同比增长47.50%;实现归属于母公司股东净利润797.27亿元,同比增长65.01%。

2019年年初A股的大涨,前五家券商净利润集中度在经过2015年-2018年3年的上升之后有所下降,中信、海通、国君、华泰、广发五家头部券商占行业净利润的比例合计为41%,较2018年下降了8个百分点。这是因为部分中小券商及地方性券商在牛市来临时,业绩弹性较强,前三季度同比增长较快,而头部券商由于业务范围更加多元化,受周期因素影响较小,在行业周期下行时,业绩表现仍然相对稳定。

前三季度36家上市券商代理买卖证券业务净收入合计实现531.76亿元,同比增长18%,行业同比增长26%。其中经纪业务收入前三为中信、国君及银河,增速前三为南京、一创及中原。

2019年前三季度,上市券商投行业务收入同比增长23%,而2018年度,投行业务收入大幅下滑。证券公司实现投行业务净收入317.83亿元,同比增长32.71%。

2019年前三季度,36家上市券商合计实现自营收益849.79亿元,同比增长76%。截止2019年6月末,权益类配置规模为2656.96亿元,同比减少3%,固收类配置规模为19904.61亿元,同比增长36%。由于债券市场在一季度较为强势,随后有所回落,而三季度保持高位,助力券商自营业务增长。受权益市场回落影响,自营业务收入占营业收入比重逐步下滑,一季度收入占比为44%,三季度下降至31%。

截止2019年12月31日,沪深两市合计融资融券余额为10133.55亿元,较2018年末增长34.09%。融资融券业务收入在营业收入中的占比集中在10%左右,2019年前三季度占比提升至13.30%。两融作为唯一的加杠杆工具,标的扩容将提升券商两融业务的规模,未来预计会进一步增厚券商收益。

展望2020年,《证券法》通过带来很好的交易性机会,建议关注受益最大的头部券商中信证券、稳健经营的招商证券。

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